Kế Hoạch Sai Lầm Của Trump Nhằm Làm Suy Yếu Đồng Đô-la
Bài của Kenneth Rogoff, nguyên kinh tế trưởng của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, là Giáo sư Kinh tế và Chính sách Công tại Đại học Harvard và là người nhận Giải thưởng Deutsche Bank về Kinh tế Tài chính năm 201
Hiệp định được gọi là "Mar-a-Lago Accord", do Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế Stephen Miran đề xuất, hướng tới việc giảm thâm hụt tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ thông qua việc làm suy yếu đồng đô-la. Tuy nhiên, kế hoạch này dựa trên một sự hiểu biết sai lầm sâu sắc về mối quan hệ giữa vị thế toàn cầu của đồng đô-la và quá trình phi công nghiệp hóa của Hoa Kỳ.
Khi cuộc chiến thuế quan của Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đang diễn ra sôi nổi, các nhà đầu tư trên toàn thế giới đặt câu hỏi: Bước tiếp theo trong chương trình nghị sự của ông nhằm đảo lộn trật tự kinh tế toàn cầu sẽ là gì? Nhiều người đang chú ý đến "Hiệp định Mar-a-Lago" – một kế hoạch do Stephen Miran, Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế của Trump, đề xuất nhằm phối hợp với các đối tác thương mại của Hoa Kỳ để làm suy yếu đồng đô-la.
Trọng tâm của kế hoạch là quan điểm cho rằng vị thế của đồng đô-la với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu không phải là một đặc quyền mà là một gánh nặng tốn kém, đóng vai trò chính trong quá trình phi công nghiệp hóa nền kinh tế Hoa Kỳ. Lập luận cho rằng nhu cầu toàn cầu đối với đồng đô-la đẩy giá trị của nó tăng cao, khiến hàng hóa sản xuất tại Hoa Kỳ đắt đỏ hơn so với hàng nhập khẩu. Điều này dẫn đến thâm hụt thương mại kéo dài và khuyến khích các nhà sản xuất Hoa Kỳ chuyển hoạt động sản xuất ra nước ngoài, kéo theo việc mất việc làm.
Liệu câu chuyện này có đúng không? Câu trả lời là vừa đúng vừa sai.
Chắc chắn có thể hiểu rằng các nhà đầu tư nước ngoài, khao khát sở hữu cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản của Hoa Kỳ, có thể tạo ra dòng vốn ổn định chảy vào Hoa Kỳ, thúc đẩy tiêu dùng nội địa và tăng nhu cầu đối với cả hàng hóa có thể giao dịch như ô tô và hàng hóa không thể giao dịch như bất động sản và nhà hàng. Nhu cầu cao hơn đối với hàng hóa không thể giao dịch, đặc biệt, có xu hướng đẩy giá trị đồng đô-la lên, khiến hàng nhập khẩu trở nên hấp dẫn hơn đối với người tiêu dùng Hoa Kỳ, đúng như Miran lập luận.
Tuy nhiên, logic này bỏ qua những chi tiết quan trọng. Mặc dù vị thế đồng tiền dự trữ của đồng đô-la làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, điều đó không nhất thiết làm tăng nhu cầu đối với tất cả các tài sản của Hoa Kỳ. Ví dụ, các ngân hàng trung ương châu Á nắm giữ hàng nghìn tỷ đô-la trái phiếu kho bạc, được sử dụng để ổn định tỷ giá hối đoái và duy trì một lớp đệm tài chính trong trường hợp khủng hoảng. Họ thường tránh các loại tài sản khác của Hoa Kỳ, như cổ phiếu và bất động sản, vì những tài sản này không phục vụ các mục tiêu chính sách tương tự.
Điều này có nghĩa là nếu các quốc gia nước ngoài chỉ cần tích lũy trái phiếu kho bạc, họ không nhất thiết phải duy trì thặng dư thương mại để có được chúng. Các nguồn vốn cần thiết cũng có thể được huy động bằng cách bán các tài sản nước ngoài hiện có, như cổ phiếu, bất động sản và nhà máy.
Đó chính là những gì đã xảy ra từ những năm 1960 đến giữa những năm 1970. Vào thời điểm đó, đồng đô-la đã vững chắc vị thế là đồng tiền dự trữ toàn cầu, nhưng Hoa Kỳ hầu như luôn duy trì thặng dư tài khoản vãng lai – chứ không phải thâm hụt. Các nhà đầu tư nước ngoài tích lũy trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, trong khi các công ty Hoa Kỳ mở rộng ra nước ngoài bằng cách mua lại các cơ sở sản xuất nước ngoài, thông qua mua trực tiếp hoặc đầu tư "xanh", tức là xây dựng các nhà máy từ đầu.
Thời kỳ hậu chiến không phải là giai đoạn duy nhất mà quốc gia phát hành đồng tiền dự trữ toàn cầu duy trì thặng dư tài khoản vãng lai. Đồng bảng Anh là đồng tiền dự trữ toàn cầu không thể tranh cãi từ sau các cuộc chiến tranh Napoleon vào đầu những năm 1800 cho đến khi Chiến tranh Thế giới thứ nhất bùng nổ vào năm 1914. Trong suốt giai đoạn đó, Vương quốc Anh thường xuyên duy trì thặng dư đối ngoại, được củng cố bởi lợi nhuận cao từ các khoản đầu tư trên khắp đế quốc thuộc địa của mình.
Có một cách khác để giải thích thâm hụt tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ, giúp làm rõ tại sao mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và mất cân bằng thương mại phức tạp hơn so với lý thuyết của Miran. Về mặt kế toán, thặng dư tài khoản vãng lai của một quốc gia bằng chênh lệch giữa tiết kiệm quốc gia và đầu tư của cả chính phủ và khu vực tư nhân. Ở đây, "đầu tư" đề cập đến các tài sản vật chất như nhà máy, nhà ở, cơ sở hạ tầng và thiết bị – không phải các công cụ tài chính.
Khi nhìn qua lăng kính này, rõ ràng thâm hụt tài khoản vãng lai không chỉ bị ảnh hưởng bởi tỷ giá hối đoái mà còn bởi bất kỳ yếu tố nào ảnh hưởng đến cân bằng giữa tiết kiệm và đầu tư quốc gia. Trong năm 2024, thâm hụt tài chính của Hoa Kỳ chiếm 6,4% GDP, lớn hơn đáng kể so với thâm hụt tài khoản vãng lai, vốn dưới 4% GDP.
Mặc dù việc thu hẹp thâm hụt tài chính không tự động loại bỏ thâm hụt tài khoản vãng lai – điều đó phụ thuộc vào cách khoảng cách được thu hẹp và phản ứng của khu vực tư nhân – đó là một giải pháp đơn giản hơn nhiều so với việc phát động một cuộc chiến thương mại. Tuy nhiên, việc giảm thâm hụt tài chính sẽ đòi hỏi nhiệm vụ chính trị khó khăn là thuyết phục Quốc hội thông qua các dự luật thuế và chi tiêu có trách nhiệm hơn. Và không giống như một cuộc đối đầu thương mại nổi bật, điều này sẽ không khiến các nhà lãnh đạo nước ngoài tìm cách lấy lòng Trump; thay vào đó, nó sẽ chuyển sự chú ý của truyền thông trở lại chính trị trong nước và các cuộc đàm phán tại Quốc hội.
Một yếu tố quan trọng khác đằng sau thâm hụt tài khoản vãng lai là sức mạnh của nền kinh tế Hoa Kỳ, vốn là nền kinh tế năng động nhất trong số các nền kinh tế lớn trên thế giới trong những năm gần đây. Điều này khiến các doanh nghiệp Hoa Kỳ đặc biệt hấp dẫn với các nhà đầu tư. Ngay cả ngành sản xuất cũng đã tăng trưởng theo tỷ trọng GDP. Lý do việc làm không theo kịp là vì các nhà máy hiện đại có mức độ tự động hóa cao.
Kế hoạch của Miran, dù thông minh đến đâu, cũng dựa trên một chẩn đoán sai lầm. Mặc dù vai trò của đồng đô-la với tư cách là đồng tiền dự trữ hàng đầu thế giới có đóng một phần, đó chỉ là một trong nhiều yếu tố góp phần vào thâm hụt thương mại kéo dài của Hoa Kỳ. Và nếu thâm hụt thương mại có nhiều nguyên nhân, ý tưởng rằng thuế quan có thể là liều thuốc chữa bách bệnh là điều đáng nghi ngờ.
—
các bài viết khác về đồng USD:
https://prime.changngocgia.com/c/prime/ai-d-c-l-i-t-d-ng-do-la-toan-c-u
https://prime.changngocgia.com/c/prime/d-ng-do-la-lung-lay-ngoi-vua
https://prime.changngocgia.com/c/prime/m-rut-kh-i-imf
—
Học tập suốt đời (Lifelong Learning) và Liên tục Phát triển Bản thân (Continuous Self-improvement) là điều mình đã, đang và tiếp tục LÀM, theo đuổi. Mình cũng mong cái tinh thần (mindset) này có được ở nhiều bạn, nhất là các bạn trẻ trong độ tuổi 20s-30s.
Mình đã bỏ khá nhiều thời gian, công sức, và cả tiền bạc để chọn lọc, tích lũy, cập nhật thường xuyên các vấn đề về kinh-tài, phát triển bản thân (sức khỏe, năng suất làm việc). Mỗi ngày 3 giờ thì 26 năm qua cũng gần 30,000 giờ tích lũy. Còn riêng về phần chi phí thì mỗi tháng mình chi cũng gần 500usd cho việc đăng ký các nguồn thông tin như Bloomberg, Reuters, WSJ, FT, Messari Pro, Blinkist, Tradingview Pro, Statista (nhiều report nếu mua lẻ khoảng 500usd/report), một số chatbot AI (pro), mua sách, v.v...
Và mình mong có một cộng đồng gắn bó với nhau, xóa bỏ các giới hạn trong việc khai thác các nguồn lực (unlimited), cùng hỗ trợ nhau phát triển.
Prime Pro Max là bản nâng cấp của Prime. Với việc tham gia Prime Pro Max, các thành viên sẽ ĐƯỢC:
Học qua replay chương trình Kinh-tài 10 tuần (trị giá 5tr)
Vào được Khu vực Dành Riêng (Prime) với các bài viết, báo cáo, dữ liệu Ưu tiên (trị giá 2tr)
4 buổi học trực tiếp trong năm, có replay. 4 buổi học trị giá ~5tr
4 buổi báo cáo chuyên đề từ chuyên gia (khách mời)
Livestream mỗi tháng dành riêng cho cộng đồng Prime
Có nhóm Telegram riêng, hỗ trợ các thắc mắc.
Networking (nhiều members giỏi giang)
Phí tham gia Prime Pro Max là 199usd/năm (có thể hủy bất kỳ lúc nào). RẺ HƠN RẤT NHIỀU NẾU THAM GIA CÁC CHƯƠNG TRÌNH RIÊNG LẺ.
Link đăng ký: https://prime.changngocgia.com/c/prime/
Trong trường hợp KHÔNG THANH TOÁN QUA THẺ NGÂN HÀNG, bạn vui lòng:
bước 1: tạo tài khoản từ platform Circle: https://prime.changngocgia.com/home qua nút "Sign up" ở góc phải trên cùng
bước 2: thanh toán số tiền 5 triệu VND hoặc tương đương. Nội dung thanh toán: PPM2025-HOTEN
các hình thức nhận thanh toán:
Bank: Vo Dinh Tri - 158801884 - VPBank
Binance Pay ID: 267517892
USDT: BEP20: 0xbA36Ba92367227Bb3daEdb65a3465c92bd94a427
Ví Momo
bước 3: gửi minh chứng đến lienlac@changngocgia.com
Cảm ơn các bạn rất nhiều vì đã và tiếp tục ủng hộ Chàng-Ngốc-Già. Mình cũng phải cố gắng để đáp lại kỳ vọng của các bạn. Mong thông tin này được chia sẻ đến với network của mọi người.
Chàng-Ngốc-Già.